Value Investor?

[opmi]

Lee, the value investor?

趣BLOGBLOG：超人做嘢　港樓瀨嘢 - 股榮


■超人（中）談樓市，最後一句「我只能夠講到咁多」，可算是可圈可點。　許頌明攝
長實（001）與和黃（013）合併分拆地產業務，相信是繼千禧年小小超以盈動蛇吞象香港電訊後，最震撼的財經併購消息。坊間多解讀為遷冊，或是超人要釋放更多價值，但由兩間公司過去數年部署至股權變化，股榮直覺相信，超人對香港地產，已投下不信任一票，當然本港樓市今年不會崩圍，但未來數年，大家要有心理準備，樓價會出現不升反跌的格局。


前日軍師霍建寧解釋，何解選擇目前重組，拋低一句耐人尋味的說話，「係突然間有人咁叻仔諗到計，諗到就說服李生去做……半年前開始度橋。」股榮最欣賞超人的一點，是他「好忍得」，遇上重大決定，價錢唔啱、時機未到，他寧願等，但一出手，就是雷霆萬鈞，令對手無從招架。


超人對上一次增持長實，已經要數至2013年4月，接近兩年從來沒有在市場增持，這不是睇淡股價，相信就是為上周五宣佈的合併分拆作準備工夫，因此霍建寧話突然有人咁叻仔諗到計，這個人恐怕就是超人自己。而所謂半年前開始度橋，亦怕是自欺欺人，關乎集團策略大重組，超人是不會打沒把握的仗，沒有兩年時間做足準備工夫，不是超人的手段。


李嘉誠79年奪取和黃，匯豐在背後大力支持是事實，但如何運用和黃的資源，獲得最大的利益，才是關鍵。和黃當年最重要資產，就是紅磡黃埔船塢，八十年代初，超人與港英政府商討重建的補地價事宜，適逢地產市場熾熱，政府要求補地價28億元，相當於和黃三、四年總盈利，超人寧拖不簽。及後因香港前途問題，地產市道崩潰，84年李嘉誠趁中英簽署聯合聲明不久、地產市場未恢復之際，與港府重傾補地價，最終以4億元補地價、另加道路建築費2億元達成協議，相比兩年前的28億元，超人「幫李日日慳」其實早就煉成。


黃埔花園由85年至89年陸續落成，期內總收入粗略達100億元，扣除40億元發展成本，奠定地產王國的重要里程碑。


八十年代另一宗世紀收購，就是和黃收購港燈。84年，英資怡和因早年進取買地令負債纍纍，曾向和黃洽購持有的港燈。當年以高市價三成洽售，但李嘉誠以低市價一成還價。拖了超過一年，85年初怡和終於答應以低市價13%出讓。由會面、協議、諮詢及簽署，只花了17個小時後，李嘉誠就決定以29億現金收購35%港燈股權。

長地「二奶」角色已成形
翻閱舊剪報，印象最深的是超人這番話：「過去兩年，我不停地研究港燈這家公司，差不多用工作上一半的時間在策劃公司未來發展方面，一有機會便可作出迅速的決定，港燈由開始商談到正式簽文件，時間共17個小時，除去睡眠的8小時，實際只有9小時，我為何能在這麼短時間，決定一項如此重大的投資？原因是港燈是我心目中的公司，一早已掌握全部資料，機會來時我就知道怎樣做。」


由2010年開始，長和系投資海外公用業務超過千億元，反觀地產投資乏善可陳，2012年尾買入馬鞍山地皮，餓地餓足近兩年，至去年底才「唔覺意」投得深水埗重建項目，去年賣樓豐收，只是四、五年前買落的麵粉。重組後，李氏持有長和及長地的股權，同樣約30%，較目前透過持有長實逾43%、間接持有和黃，牌面上兩間新公司一樣揸咁重，但長地「二奶」角色已經成形，且有銀彈在手，未來增持長和的機會，料遠高於長地。


近數年超人睇樓市，慣性指：「有能力付首期，用來自住，幾時都可以買樓，不會蝕底」，但睇番轉頭，卻是相當準繩。對於今年樓市，超人日前指：「樓市啊，呵呵呵，我睇呢，安定嘅……今日好多新界地方，係建築費貴過地價。我只能夠講到咁多。」